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　　今年以來(lái)，突發(fā)的地緣政治沖突事件成為了全球各資本市場(chǎng)最大的“黑天鵝”之一，使得傳統化石能源價(jià)格大幅攀升，國際油價(jià)一舉創(chuàng )下13年新高，從價(jià)格表現來(lái)看，煤炭、天然氣等能源價(jià)格漲勢更為驚人。

　　當前的地緣沖突風(fēng)險已經(jīng)轉化為實(shí)際的全球能源供給沖擊，全球能源緊缺的預期快速升溫。

　　歐洲地區的能源結構是首當其沖的。從歐洲能源消費端來(lái)看，石油和天然氣占歐洲能源消費的主導地位，二者合計占總體能源消費近60%。而且，歐洲能源對外依存度高達60%，也就是上述提及的石油和天然氣均須依賴(lài)外界能源的輸入。

　　由此，歐洲陷入了能源危機及電價(jià)暴漲的困難境地。

　　歐洲在去年電價(jià)就一路上行，2021 年下半年呈現翻倍式上漲。截止2022年2月，歐洲主要國家的電力均價(jià)都已超過(guò)每兆瓦時(shí)300歐元，而2019年同期每兆瓦時(shí)50歐元以?xún)?。由此可?jiàn)，當前所處的價(jià)格區間不可謂不驚人，給歐洲民眾生活及生產(chǎn)帶來(lái)了巨大的成本壓力。

　　這對歐洲甚至全球，在新能源方面的投資決策絕對是影響深遠的。

　　歐洲能源危機啟示錄，中國尋求經(jīng)濟發(fā)展與節能減排能源轉型的最優(yōu)解

　　在地緣政治風(fēng)險和能源價(jià)格暴漲背景下，為擺脫對傳統能源的依賴(lài)，歐洲各國新能源裝機的積極性勢必將大大提升。

　　3月8日，歐盟委員會(huì )發(fā)布能源獨立路線(xiàn)圖，力求從天然氣開(kāi)始，在2030 年前擺脫對俄羅斯的能源進(jìn)口依賴(lài)，這份行動(dòng)計劃名為《歐洲廉價(jià)、安全、可持續能源聯(lián)合行動(dòng)》。

　　3月9日，歐盟委員會(huì )發(fā)布了RePowerEU通訊，旨在解決歐洲目前面臨的能源安全和價(jià)格挑戰，這項計劃提出，通過(guò)加速發(fā)展可實(shí)現2030年1000GW太陽(yáng)能裝機目標。

　　同時(shí)，德國氣候部門(mén)提出新的立法草案，擬將100%實(shí)現可再生能源發(fā)電的目標提前至2035 年，較此前目標提前15年。

　　對此，業(yè)內分析人士預期，至少在未來(lái)5-10年，以風(fēng)光為主的新能源產(chǎn)業(yè)與“綠電”賽道的發(fā)展，仍會(huì )是最佳的黃金時(shí)期，也是難得的機遇期。

　　這次發(fā)生的“黑天鵝”事件及其帶來(lái)的深遠影響，充分揭示我們在推動(dòng)實(shí)現碳中和目標的過(guò)程中如何穩步發(fā)展新能源、保障能源穩定安全供給及能源獨立等多方面的重要性，恰恰也啟發(fā)了我們，節能減排能源轉型必須與經(jīng)濟快速的發(fā)展相配合。

　　從我國現實(shí)的發(fā)展狀況來(lái)看，既要實(shí)現“雙碳”目標，也要推動(dòng)經(jīng)濟穩步前進(jìn)和人民生活質(zhì)量日益提升，因此，不但要在能源結構轉型中努力，也要在其他方面多舉齊下，在碳排放或耗能占比較大的行業(yè)，比如全生命周期碳排放占全國碳排放總量約51%的行業(yè)——建筑行業(yè)中尋求突破。

　　無(wú)獨有偶，住建部在近期接連出臺建筑節能領(lǐng)域的兩大綱領(lǐng)性文件——《“十四五”建筑節能與綠色建筑發(fā)展規劃》和《建筑節能與可再生能源利用通用規范》。前者引導政策發(fā)力方向，后者公布的國家標準將保障重點(diǎn)任務(wù)能落實(shí)到執行層面。至此，建筑節能政策的“頂層設計”已經(jīng)愈發(fā)完善。

　　于是乎，在穩步推進(jìn)過(guò)程中，建筑行業(yè)的轉型蘊藏著(zhù)更加巨大的市場(chǎng)機遇，傳統建筑向節能建筑與綠色建筑的轉變有著(zhù)強大的驅動(dòng)力，本質(zhì)上是碳中和時(shí)代下建筑業(yè)持續升級轉型的內在訴求。

　　大多數的業(yè)內人士均達成了較為一致的共識，而券商研究所則認為，建筑節能與綠色建筑賽道的發(fā)展將步入“快車(chē)道”。

　　那些能夠同時(shí)牢牢抓住當前主線(xiàn)而奮力前進(jìn)的企業(yè)，都是能夠看清未來(lái)，順勢而為的好企業(yè)，勢必有機會(huì )站在時(shí)代的潮頭浪尖，值得好好關(guān)注和挖掘。

　　多重轉折確立與底部探明，水發(fā)興業(yè)能源吹響全面進(jìn)攻號角

　　天風(fēng)海外研報曾指出，建筑節能與清潔發(fā)電有著(zhù)同等重要地位，認為在“雙碳”背景下，風(fēng)光(清潔能源)需求上升，綠色建筑及新能源業(yè)務(wù)成政策風(fēng)口，受到政策的強力支持。

　　此外，兩者都是國家推行的穩增長(cháng)舉措中不可或缺的組成部分，因而受到市場(chǎng)資金關(guān)注。

　　而背靠山東省屬?lài)Y企業(yè)水發(fā)集團的水發(fā)興業(yè)能源(00750.HK)，以綠色建筑及新能源業(yè)務(wù)為主，業(yè)績(jì)增長(cháng)迅速，經(jīng)營(yíng)狀況不斷向好，天風(fēng)海外研報給予該公司最新目標價(jià)1.92元人民幣，折合2.35港元。

　　近期公司股價(jià)受到了港股遭遇“黑天鵝”所誘發(fā)的暴跌行情拖累，現距離目標價(jià)存近100%潛在上升空間。

　　3月24日，水發(fā)興業(yè)能源公告了2021年財報業(yè)績(jì)，再次驗證了公司業(yè)績(jì)增長(cháng)并維持高質(zhì)量增長(cháng)的態(tài)勢，盈利繼續向經(jīng)營(yíng)性特征深化，以及其聚焦在綠色建筑+風(fēng)光EPC+綠電運營(yíng)三大主線(xiàn)的發(fā)展特征。

　　與此同時(shí)，2021年是水發(fā)興業(yè)能源基本面和戰略布局雙雙完成轉折的重要年份，也是公司在“十四五”的開(kāi)局之年，在這一年水發(fā)興業(yè)能源重新制定戰略規劃和發(fā)展新目標，并在業(yè)績(jì)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中確立了轉折點(diǎn)，這也意味著(zhù)公司在資本市場(chǎng)的底部探明。

　　過(guò)去以建筑幕墻業(yè)務(wù)起家的水發(fā)興業(yè)能源，如今已逐步由綠色建筑擴張至風(fēng)光EPC及新能源運營(yíng)領(lǐng)域，力圖在“十四五”期間實(shí)現新能源裝機20GW，最終打造成千億資產(chǎn)的清潔能源產(chǎn)業(yè)集團。據最新公開(kāi)資料顯示，水發(fā)興業(yè)能源在2021年全球新能源企業(yè)500強榜單中排名195位，較2020年排名大幅上升86位，顯示出公司煥新后的強大生命力。

　　從最新的財報數據可以看到，有了宏遠目標和新的戰略布局之后，公司起步的動(dòng)能是充足的，前進(jìn)的步伐是穩健的。截至2021年12月31日，水發(fā)興業(yè)能源總收入達65.03億元人民幣(單位下同)，同比增長(cháng)16.6%；毛利10.75億元，同比增長(cháng)17.6%；錄得整體毛利率約為16.5%，較去年同期微升。

　　在利潤方面，按公告所示，截至2021年12月31日，公司錄得歸母凈利潤約2.21億。

　　考慮到公司于2020年存在購回及注銷(xiāo)優(yōu)先票據的影響，在追求公允性和較為一致的可比口徑下，應調整后再作比較。據公告所示，扣除購回優(yōu)先票據收益前凈利潤的同比增幅高達91.8%。

　　筆者認為觀(guān)察公司的EBITDA，更能如實(shí)的反映水發(fā)興業(yè)能源在2021年利潤增長(cháng)趨勢。2021年水發(fā)興業(yè)能源EBITDA約7.86億元，較去年增長(cháng)18.5%，對應的EBITDA利潤率達到了12.1%，同比亦有小幅提升。

　　截至2021年底，衡量杠桿水平的財務(wù)指標——凈債務(wù)與總資本比率錄得56%，維持在正常水平，顯示公司抗風(fēng)險能力并沒(méi)有削弱。

　　整體來(lái)看，水發(fā)興業(yè)能源全年業(yè)績(jì)實(shí)現了高質(zhì)量增長(cháng)，穩中有升的特征進(jìn)一步得到深化，無(wú)論是在營(yíng)收、盈利，還是其他重要財報指標的表現方面，公司均取得了不俗的增長(cháng)。

　　值得關(guān)注的是公司利潤的內部構成方面，其已從過(guò)往的投資性的非經(jīng)常性利潤轉變?yōu)槟軌虍a(chǎn)生實(shí)質(zhì)性回報、實(shí)現價(jià)值創(chuàng )造的經(jīng)營(yíng)利潤。從增速來(lái)看，利潤增長(cháng)高于營(yíng)收增長(cháng)，毛利率向上抬升，公司的經(jīng)營(yíng)杠桿得到持續增強，內生性成長(cháng)能力開(kāi)始釋放，這意味著(zhù)，公司未來(lái)盈利增長(cháng)或有望進(jìn)入新階段。

　　綜合上述，筆者認為，新范式的確立勢必會(huì )帶來(lái)價(jià)值的質(zhì)變，會(huì )使得水發(fā)興業(yè)能源價(jià)值面臨較大的重估機會(huì )，眼下或將跟隨業(yè)績(jì)釋放而進(jìn)入到這一過(guò)程當中，經(jīng)典的戴維斯雙擊料將出現在該發(fā)展階段。

　　“風(fēng)口+規模+技術(shù)”三位一體，水發(fā)興業(yè)能源價(jià)值“護城河”日漸鞏固

　　投資其實(shí)很簡(jiǎn)單，只要能夠同時(shí)滿(mǎn)足好賽道、好公司、好價(jià)格這三大要素的投資，一般而言就是一個(gè)容易取得成功回報的好投資。同時(shí)滿(mǎn)足三大要素條件的篩選，至少可幫助投資者過(guò)濾掉市場(chǎng)90%或以上的投資陷阱。把這三大要素條件套用在水發(fā)興業(yè)能源身上，可發(fā)現是較為吻合的。

　　首先，水發(fā)興業(yè)能源的發(fā)展是全方位的立足于好的賽道。無(wú)論是綠色建筑(包括超低能耗、近零能耗建筑以及零碳建筑在內)和建筑節能，或是風(fēng)光大基地和整縣推進(jìn)的分布式光伏項目，還是“十四五”期間，有著(zhù)很強確定性的綠色電力產(chǎn)業(yè)。公司幾乎每一項核心業(yè)務(wù)布局都站立在產(chǎn)業(yè)和時(shí)代發(fā)展的風(fēng)口。

　　其次，水發(fā)興業(yè)能源在潛力廣闊的各細分賽道上項目?jì)涑渥?，?jīng)驗豐富，同時(shí)又得到實(shí)力雄厚的控股股東——山東國資旗下水發(fā)集團全方位賦能，假以時(shí)日將有機會(huì )做到較大的規模。據公開(kāi)的資料顯示，水發(fā)興業(yè)能源規劃“十四五”末實(shí)現綠電資產(chǎn)累計裝機20GW。

　　經(jīng)過(guò)近年的業(yè)務(wù)拓展，公司已經(jīng)在風(fēng)電和光伏等新能源領(lǐng)域儲備了大批項目資源，包括在全國多地簽訂的儲備項目約10GW，及控股股東水發(fā)集團在平臺內外鎖定的能源項目資源逾10GW，兩者合共超過(guò)20GW的業(yè)務(wù)儲備空間。

　　對于未來(lái)的公司綠電資產(chǎn)壯大路徑來(lái)說(shuō)，整合水發(fā)集團優(yōu)勢資源導入上市公司的潛在裝機規模將達到12GW。

　　公司2021年全年清潔能源業(yè)務(wù)占總收入比例接近七成左右，主要為完成風(fēng)光EPC項目和所持新能源資產(chǎn)售電帶來(lái)的收入。未來(lái)這一收入規模則與其所參與的大型新能源基地項目緊密相聯(lián)——去年8月份，水發(fā)興業(yè)能源與寧夏中衛市沙坡頭區人民政府簽訂了戰略合作框架協(xié)議，將在當地建設風(fēng)光儲一體化綜合能源基地，預計項目規模達2GW；同月，集團與內蒙古簽約5GW風(fēng)光儲一體新能源基地項目。去年12月，水發(fā)興業(yè)能源發(fā)布公告，公司與中國電力訂立戰略合作協(xié)議，公司與中國電力將在光伏、風(fēng)電、智慧綜合能源及節能低碳建設等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)合作，潛在合作項目預計將達到5GW的裝機容量；踏入2022年，水發(fā)興業(yè)能源于1月份在吉林省通榆縣獲得1GW風(fēng)電項目訂單。

　　在整縣分布式項目推進(jìn)方面，水發(fā)集團去年簽約整縣推進(jìn)項目預計規模超過(guò)12GW。而水發(fā)興業(yè)能源作為其旗下從事清潔能源業(yè)務(wù)的上市公司，后續或可承接集團項目的建設工作，進(jìn)而實(shí)現EPC收入規模的持續性增長(cháng)。同時(shí)，水發(fā)興業(yè)能源自身已與山東省12個(gè)區的縣政府進(jìn)行對接，初步達成整縣推進(jìn)的意向。

　　在綠色建筑領(lǐng)域，《“十四五”建筑節能與綠色建筑發(fā)展規劃》給出具體目標中，既有建筑節能改造面積為3.5億平方米，建設超低能耗、近零能耗建筑面積為0.5億平方米，這無(wú)疑給深耕綠色建筑27年并深度參與了國家綠色建筑相關(guān)標準制定的水發(fā)興業(yè)能源帶來(lái)歷史性機遇，實(shí)現跨越式發(fā)展。據公司官方公眾號信息，水發(fā)興業(yè)能源在開(kāi)年即斬獲合同價(jià)值2.5億的綠色建筑訂單，展現其頗具優(yōu)勢的綜合實(shí)力。

　　據最新業(yè)績(jì)公告所示，2021年水發(fā)興業(yè)能源的幕墻與綠色建筑業(yè)務(wù)，同比大增46.3%，成為拉動(dòng)公司整體增長(cháng)的“火車(chē)頭”。

　　在2021年舉行的雙碳戰略交流會(huì )上，水發(fā)興業(yè)能源首度對外闡述了未來(lái)在綠色建筑業(yè)務(wù)的發(fā)展思路。不但如此，水發(fā)興業(yè)能源將不斷加強公司在綠色建筑業(yè)務(wù)的核心競爭力，持續加速推動(dòng)公司在以下幾大方向的領(lǐng)先地位：1)低碳節能建筑的示范與規?；茝V；2)各類(lèi)政策大力推廣的光伏建筑應用；3)既有建筑向超低能耗建筑改造；4)整縣分布式光伏驅動(dòng)低碳社區建設。從以上發(fā)展思路來(lái)看，高度圍繞政策指導的重要方向進(jìn)行落實(shí)。

　　未來(lái)，水發(fā)興業(yè)能源將充分整合“國企平臺+上市公司”的核心優(yōu)勢，乘著(zhù)政策紅利的東風(fēng)，在“十四五”期間快速推進(jìn)自身?yè)碛袕姶髢?yōu)勢累積的綠色建筑業(yè)務(wù)。

　　最后，技術(shù)優(yōu)勢是公司業(yè)務(wù)實(shí)現基業(yè)長(cháng)青的重要“護城河”因素之一，也是公司與其他競爭者存在較大區別的一點(diǎn)。

　　除了參與制定120余項在編和實(shí)施的相關(guān)行業(yè)標準之外，從公司擁有全國首個(gè)零能耗認證建筑——水發(fā)興業(yè)珠?？偛慨a(chǎn)業(yè)園研發(fā)樓的這項技術(shù)實(shí)踐上面便可見(jiàn)一斑。當前的水發(fā)興業(yè)能源已深度參與綠色建筑領(lǐng)域技術(shù)標準體系的推廣和延伸，加速推動(dòng)近零能耗建筑融入到城鄉規劃和建設中。據悉，公司已成功協(xié)助珠海派諾科技園二期廠(chǎng)房辦公樓、銀坑辦公樓維修工程等項目獲得零能耗建筑標識、超低能耗建筑標識認證。

　　據中國建筑節能協(xié)會(huì )統計，我國建筑全過(guò)程能耗占社會(huì )總能耗約50%，其中，建筑運行階段能耗占建筑全過(guò)程能耗約20%，建筑節能玻璃具有較好的透光、保溫、隔音、抗壓以及降低有害輻射的性能，可以幫助降低建筑全過(guò)程能耗和碳排放。建筑節能玻璃，也因此成為了近期資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，而水發(fā)興業(yè)能源對此早有前瞻性的布局。

　　據悉，公司旗下全資控股的興業(yè)新材料公司申請的發(fā)明專(zhuān)利“PDLC組合物及利用其制成的防斷電變透PDLC薄膜以及其制造方法”，早在2020年就已經(jīng)順利獲得國家知識產(chǎn)權局授予的專(zhuān)利證書(shū)，并且興業(yè)新材料的主要產(chǎn)品——智能調光膜，目前的市場(chǎng)占有率依然位列第一。近日，由興業(yè)新材料的“智能液晶調光產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”榮登2021年“科創(chuàng )中國”先導技術(shù)榜單，該榜單由中國科協(xié)設立，旨在激發(fā)創(chuàng )新引領(lǐng)的跨界合作活力，打造科技創(chuàng )新驅動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的風(fēng)向標。

　　此外，筆者也留意到，在今年3月份，水發(fā)興業(yè)能源有三大產(chǎn)品通過(guò)了廣東省高新技術(shù)企業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的“2021年廣東名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品名單”?！懊麅?yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品”是對廣東高新技術(shù)產(chǎn)品的延續和進(jìn)一步升級，其認定門(mén)檻更高、申報難度更大，旨在遴選出國內首創(chuàng )可替代進(jìn)口、達到國際先進(jìn)水平、達到國內先進(jìn)水平的名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品。

　　本次水發(fā)興業(yè)能源三大產(chǎn)品通過(guò)認定，是對公司在所屬領(lǐng)域先進(jìn)性的肯定，一方面標志著(zhù)公司在核心技術(shù)及創(chuàng )新能力方面具有較強的競爭力，另一方面也反映公司厚積薄發(fā)的技術(shù)能力或全面進(jìn)入了加速釋放期，技術(shù)能力最終將成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的“加速器”。

　　近期，在一系列重磅會(huì )議召開(kāi)和發(fā)聲后，港股成功實(shí)現深V反彈，迅速走出“至暗時(shí)刻”，前期受到整體市況影響而拖累股價(jià)的水發(fā)興業(yè)能源，從價(jià)格區間來(lái)說(shuō)，已返回到2020年成功實(shí)現重組轉型與困境U型反轉之后的起漲位置，而從盈利能力來(lái)看，公司的EBITDA已經(jīng)恢復至正常狀態(tài)，并且實(shí)現較好的同比正增長(cháng)，一下一上之間，可發(fā)現用于評判公司估值指標的數字正加速返回至“洼地”。若從最新公布的PE(TTM)倍數來(lái)看，已回到接近10倍水平附近。

　　參考PEG評價(jià)方法，目前公司尚處于估值被低估的位置，符合好價(jià)格的基本邏輯。

　　“風(fēng)口+規模+技術(shù)”三位一體的水發(fā)興業(yè)能源，又符合了好賽道、好公司的判定，在當前位置出手投資公司，是否是一個(gè)好的投資決策，答案相信已呼之欲出，交由各位投資者來(lái)定奪，畢竟一百個(gè)讀者就有一百個(gè)哈姆雷特，但筆者堅信，符合好投資所定義的上市企業(yè)其實(shí)在越來(lái)越難的投資環(huán)境下并不會(huì )多見(jiàn)，我們要多相信常識的力量。(來(lái)源：格隆匯）